【东吴晨报1118】【策略】【行业】汽车【个股】凯莱英、名臣健康

  原标题：【东吴晨报1118】【策略】【行业】汽车【个股】凯莱英、名臣健康

  股市流动性：最近一周市场情绪较低，A股市场资金净流入70亿元，前值-92亿元。

  公募发行回暖：今年5月伴随市场反弹，公募发行逐步升温，6-9月每月新成立偏股型基金份额都在2000亿元左右，而10月以来伴随市场缺乏一致风格选择，公募发行再次放缓，10月新成立偏股型基金份额仅740亿元，较此前大幅萎缩。近期公募发行明显回暖，最近一周发行规模270亿元，此前一周280亿元。

  公募抱团趋弱，无一致风格选择：近期市场缺乏主线，公募风格略显混沌，缺乏一致的风格选择，最近一周公募基金抱团趋弱，没有一致的风格选择，行业无明显偏好。此前一周公募抱团趋弱，风格偏向以消费和周期为代表的价值。

  风险提示：资金入市规模为大致估算，仅供投资者参考；疫情二次爆发造成企业业绩没有到达预期；通胀上行超预期。

  行业景气度跟踪：10月批发环比表现超我们预期，出口持续表现靓丽。乘联会口径：狭义乘用车产量实现196.0万辆（同比-4.1%，环比+13.9%），批发销量实现197.8万辆（同比-4.8%，环比+13.9%），略好于我们预期（上月月报预期环比+10%）。交强险口径：10月狭义乘用车零售销量实现162.16万辆（同比-12.82%，环比-1.06%），低于我们预期（上月月报预期同比-2%~+2%）。中汽协口径：乘用车总产销分别实现198.8/200.7万辆，分别同比-4.61%/-4.88%。中汽协口径乘用车出口19.8万辆，同比+132.3%，环比+47.3%，其中新能源车出口6.0万辆，环比+199.2%，同比+757.6%。展望2021年11月：我们预计乘用车行业整体产批环比+12%，对应同比分别-3.63%/-2.11%，其中新能源批发40万辆，对应同环比为+122.22%/+8.70%；零售预计环比+18%，对应同比-1.13%；出口预计18万台左右，对应同环比分别为+87.5%/-9.09%。

  新能源跟踪：10月新能源汽车批发渗透率小幅下滑，主要系芯片短缺缓解下传统燃油车产批量环比上行明显。新能源乘用车10月产量实现37.7万辆（同比+155.3%，环比+10.7%），批发销量实现36.8万辆（同比+148.1%，环比+6.3%），符合我们预期（上月月报批发预期35~38万辆），交强险口径新能源零售实现29.21万辆（同比+130.94%，环比-9.63%）。乘用车批发口径行业新能源渗透率18.60%，环比-1.83pct，主要由于传统燃油车之前受芯片短缺影响基数较低，环比弹性更大。分车企来看，10月上汽通用五菱新能源乘用车终端销量环比表现较好；分地区来看，非限购地区新能源销量占比持续提升。分价格带来看，10月0-5万元、5-10万元、10-15万元、15-20万元、30万元以上消费区间的新能源销量占比提升；0-5万元、5-10万元、10-15万元、15-20万元价格的范围内新能源车渗透率环比均上行。

  自主品牌市占率跟踪层面：10月SUV市场自主品牌市占率环比提升，整体市场及轿车市场自主市占率小幅下滑。分车辆类型来看，10月乘用车市场自主品牌占比为47.81%，环比-0.25pct。轿车自主品牌占比为37.1%，环比-2.01pct；SUV市场自主品牌占比为55.6%，环比+1.34pct。分技术路线月BEV市场自主品牌销量占比为86.70%，环比+12.26pct。PHEV市场自主品牌销量占比为78.21%，环比+2.16pct。

  重点车型询单数据层面：1）新能源车型方面，从环比增幅角度来看，上汽大众ID系列、蔚来ES8/ES6/EC6询单量环比均实现较大幅度增长；从绝对值角度来看，宏光MINI及宋PLUS新能源10月询单量最高。2）燃油车型方面，CS75 PLUS环比和绝对值角度均表现较好。

  投资建议：继续推荐10月以来的本轮汽车行情，11月继续向上。本轮行情核心两点支撑逻辑：1）芯片缓解带来乘用车行业补库需求，2021Q4-2022Q3进入持续产销数据同比持续改善周期。2）芯片缓解且随着广州车展开幕，自主品牌新一轮新车将密集上市，2022年自主品牌市占率将实现更高质量的提升。整车板块推荐【长城汽车+比亚迪+吉利汽车+上汽集团】&华为合作【长安汽车+广汽集团】，关注【小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【伯特利+星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。

  事件：凯莱英2021年11月16日公告，公司全资子公司Asymchem,Inc.和吉林凯莱英与美国大型药企签订新一批供货合同，截至该合同签署日，该产品的CDMO服务累计合同金额达到4.8亿美元，新合同至公告日已生效，将给公司2021-2022两年收入带来积极影响。

  新签大额合同，有望公司2021-2022两年提供30亿以上收入增量。公司与该美国客户签署合同累计金额达到4.8亿美元，采用2021年11月16日美元兑人民币汇率（1:6.4），合人民币30.7亿元，合同供货周期为2021-2022年，累计金额约占公司2020年总收入的97%。该订单将给公司收入带来非常大增量，我们预计可给2020-2022年公司总收入带来40.52%的年复合增速。公司与美国大药企签署订单说明公司连续生产等技术和供货能力受到国际认可，持续加强公司国际影响力，为未来业绩提供保障。

  产能释放加速，匹配订单迅速增加。公司产能扩张不断加速，截至2021H1公司反应釜体积近3000立方米，而2021年下半年公司预计将在天津、敦化等地区释放产能1390立方米，2022年在敦化、镇江等地新增产能1500立方米，届时公司总产能将达到近6000平米。新产能投产以及连续化反应等技术的应用，帮助公司提高交付能力，支撑未来业绩进一步释放。此次公司新签订单量较大，对原有产能可能会产生一定占用，但考虑到公司新释放产能以及原有产能的调配，我们预计公司能够顺利实现订单交付并对原有业务产生较小影响。

  盈利预测与投资评级：公司此次新签订单金额较大，我们预计该订单产品毛利率与此前公司业务相似，因此上调公司盈利预测，2021-2023年归母净利润预测由此前的9.89/13.61/18.39亿元，上调至11.17/17.81/20.24亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为98/61/54倍，维持“买入”评级。

  公司概况：日化行业老字号寻求新变局。公司长期扎根日化行业， 2020年8月份通过并购游戏企业进军游戏产业。业务板块的扩张助力公司2020年和2021H1业绩持续超预期，分别实现收入6.81/4.01亿元，同比增长31.52%/67.71%；归母净利润达1.02/0.99亿元，同比增长343.04%/518.30%。

  外延并购优质公司，进军游戏领域。公司2020年8月收购了两家游戏公司：1）海南华多：主打MMORPG、SLG手游，主要手游《王者国度》最高月流水3.5亿元，MAU峰值超过700万人，上线一年流水保持高位。依据公司2020年年报，在研项目 2 款，1 款为《王者国度》迭代产品，1 款为 SLG 手游，公司预计2021-2022年陆续推出。我们大家都认为受益于原先《王者国度》IP热度、公司自身较强的研发实力以及和头部发行商的稳定合作伙伴关系，2款新游有望贡献较为可观的流水收益。2）杭州雷焰：品类多元，手游《百龙霸业》2019 年年底上线后连续多月月流水保持在1亿元以上，MAU峰值超过260万人。依据公司2020年年报，在研游戏2款；而根据天眼查，杭州雷焰现有一款在研二次元卡牌手游《锚点降临》，截至2021/11/7 TapTap预约量46.1万，评分8.7；bilibili预约量12.7万，我们大家都认为是一款值得期待的二次元游戏。

  拟收购喀什奥术(知名研发商心源互动的子公司)和设立发行子公司，期待研发发行实力增强。根据10月31日公告，公司拟收购广州心源互动持有的喀什奥术100%股权。心源互动是国内知名的3D动作手游开发商，核心成员曾任职于头部互联网公司，有着非常丰富的游戏研发与团队管理经验，已与十多家海内外有名的公司达成良好的合作伙伴关系。喀什奥术承接其成熟开发团队，在研《镇魂街：天生为王》改编自知名国漫IP，测试期间数据较佳，有望增厚2022年业绩; 受字跳网络委托的《SS15项目》产品体量较大，我们预计2023年逐步释放业绩。此外公司于10月8日公告拟成立子公司开拓游戏发行业务，我们大家都认为后续公司游戏人才储备将进一步增加，研发实力增强的同时补齐发行能力，与行业龙头建立、强化合作伙伴关系，推进游戏业务发展。

  公司原有日化业务总体较为稳健。受益于产品结构优化，销售渠道调整等策略，2020年日化业务营业收入实现增长，业绩稳中有升。公司本身基本功较为扎实：1）研发体系和专利技术体系完善，具备一定研发能力。2）深耕三、四线城市，已建成较完备销售网络。

  盈利预测与投资评级：结合我们对公司已有游戏流水、在研游戏流水、未来发行业务可能带来的业绩增量的预测，以及对原有的日化等业务的判断，我们预计2021-2023年公司归母净利润实现1.69/4.51/5.48亿元。考虑到公司整体战略集中在游戏板块，游戏业务有望贡献主要业绩，因此估值主要对标游戏可比公司。我们给予公司2022年18倍PE，目标价66.6元，首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示：游戏业务整合没有到达预期风险，行业政策监管风险，日化业务存货减值风险。